杏彩官方网址:中金黄金研究报告：经营稳健集团资产注入赋能

　　中金黄金股份有限公司成立于 2000 年 6 月 23 日，由中国黄金集团有限公司的前身中国黄金总公司联合其他 6 家企业共同发起设立。公司于2003 年8 月14日在全国黄金行业率先上市，被业界誉为“中国黄金第一股”。

　　上市以来，依托控股股东承诺的优质资产注入、市场并购黄金资源、现有矿区深部及周边的探矿增储和国内的矿权整合工作，公司资源量及产量稳步发展。截至2022 年底，公司保有资源储量金金属量 507.3 吨，铜金属量226 万吨，钼金属量46.96 万吨。2022 年，公司全年生产矿产金 19.93 吨，冶炼金40 吨；矿山铜7.93万吨，电解铜 39.31 万吨。

　　简单来看公司发展可以分为三个阶段。 2008-2012 年：高速发展期。公司连续收购集团优质资产，黄金产量跨越式发展，产量复合增速达 39%。2007 年公司提出突出资源占有和整合，以占领大型资源、重点成矿带建大规模基地为主，以整合成本较低、具有现成生产能力、能迅速投入经营、产生现金流的企业为主进行扩张的重点布局。2008 年公司再融资收购集团公司的 9 家企业和久盛公司，三鑫公司收购集团公司的4 家企业，黄金资源量由 77 吨增至 327 吨，矿产金产量达到 11.6 吨。2009 年通过北京产权交易所收购集团公司夹皮沟矿业、金厂峪矿业等矿山企业 5 家。2010 年顺利实现十一五“四年翻两番”的战略目标。2011 年通过非公开发行募集资金收购集团持有的嵩县金牛、河北东梁、德兴金山股权。2012 年完成对新疆金福的收购并控股金渠股份。2013-2019 年：平稳发展期。随着行业寒冬来临，公司苦练内功，降本增效，黄金产量保持在 24-28 吨间。2013 年金价大幅下跌，对行业提出较大挑战，公司业绩也出现明显下滑。2014 年，金价下跌叠加对久盛公司金龙山矿权计提减值准备，公司业绩再度大幅下滑，归母净利润由 2011 年高点的18.17 亿元降至2014年的0.84 亿元。2015 年，公司收购集团控股子公司凌源日兴，重点建设优化现有资源。2020 年至今：开启新征程。2020 年是公司十三五收官之年，公司向战略投资者发行股份购买其持有的中原冶炼厂股权，向中国黄金集团发行股份及支付现金购买内蒙古矿业 90%股权，铜矿产量大幅提升，冶炼板块实力增强。同时，公司非公开发行股票募集配套资金合计 20 亿元成功完成，市场化债转股项目收官，资本结构得到优化，为十四五发展奠定基础。随着金价大幅上涨，公司紧盯“十四五”千吨资源规划目标，集团资源孵化注入工作再度提速，2022 年公司收购集团持有的西和矿业 90%股权，2023 年一季度收购集团内蒙古金陶39%股权，2023年5 月公告拟收购集团持有的莱州中金 100%股权和集团对莱州中金的债权，莱州中金持有莱州汇金 44%股权，莱州汇金持有纱岭金矿采矿权。公司黄金产量有望迎来新一轮快速增长。

　　公司控股股东是中国黄金集团，实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。中国黄金集团前身为国家黄金管理局，是我国黄金行业中唯一一家中央企业，拥有完整的上下游产业链，集地质勘探、矿山开采、选矿冶炼、产品精炼、加工销售、科研开发、工程设计与建设于一体。

　　公司业务包括矿山和冶炼，核心产品为黄金，黄金系列产品包括金精矿、合质金和标准金等，其他产品主要包括铜、钼、白银和硫酸等。随着对内蒙古矿业等优质企业的并购，公司金产品营业收入占比降低，由单一业务支撑转为金铜双轮驱动，多种业务收益保证公司未来发展潜力，弱化单一产品市场波动影响，保障公司盈利稳定性，整体业绩稳中向好。 近年来，公司各产品产销量较为稳定。2022 年，公司生产矿产金19.93 吨，冶炼金 40 吨；矿山铜 7.93 万吨，电解铜 39.31 万吨。2023 年公司计划生产矿产金19.37吨，冶炼金 34.22 吨；生产矿山铜 7.64 万吨，电解铜39.34 万吨。分行业来看，2022 年公司冶炼业务实现营业收入 500.96 亿元，毛利13.70亿元，对应毛利率 2.74%；采矿业务实现营业收入 130.94 亿元，毛利51.41 亿元，对应毛利率 39.26%。 公司业绩受黄金、铜价格影响较大。受益内部提质增效和外部商品价格影响，2022年公司业绩达到历史最好水平，实现营业收入 571.51 亿元，同比增加1.87%；归属母公司股东的净利润 21.17 亿元，同比增加 24.70%。

　　矿山资源丰富但较为分散。截至 2022 年底，公司保有资源储量金金属量507.3吨，铜金属量 226 万吨，钼金属量 46.96 万吨，矿权面积达到640.14 平方公里。在国内有色金属类上市企业中，中金黄金的金金属资源储量位列前茅。公司矿山分布于辽宁、河北、河南、陕西、内蒙古、甘肃、湖北等全国各地，其中大部分处于全国重点成矿区带，位置好，潜力大。公司年报显示，2022 年公司自有矿山34 座，其中 30 座金矿、1 座铜钼矿山、2 座金铜伴生矿、1 座铁矿，其中有14座矿山的金资源量超过 10 吨，9 座矿山年金产量超过1 吨。

　　长期注重资源保障能力。公司扎实推进地质找矿突破战略行动，长期保持地质探矿投入，近年来新增金金属量较为稳定，年增长量在30 吨左右，保有资源储量金金属量维持在 500 吨以上，为公司的高质量发展奠定基础。2022 年，公司地质探矿累计投入资金 2.2 亿元，完成坑探工程 7.2 万米、钻探工程21.3 万米，新增金金属量 30.7 吨、铜金属量 6244 吨。

　　2014 年，集团与公司商议，根据下属各企业拥有的资源前景、盈利能力、权证规范程度等实际情况，将所属境内未注入上市的相关企业分成三类：第一类为拟注入上市公司企业，该类企业资源前景较好、盈利能力较强、权证相对规范，初步确定主要 6 家，分别为内蒙古金陶股份有限公司、凌源日兴矿业有限公司、吉林省吉顺矿产投资有限公司、贺州市金琪矿业有限责任公司、成县二郎黄金开发有限公司、中国黄金集团西和矿业有限公司。第二类为拟通过转让给第三方等方式退出的企业 32 家，该类企业资源已近枯竭、其经营状况不良，或权证难以规范的企业，在取得中金黄金同意后，承诺将尽快剥离退出。截至 2019 年底，已有 18 家完成处置。第三类为委托孵化企业，包括直接控制 5 家、间接控制12 家，该等企业资源储量尚未探明、盈利状况尚不理想或权证仍有待规范，为维护上市公司及中小股东利益，上市公司拟先委托孵化，待条件成熟后再行注入。近年来，通过持续孵化培育投入以及外延式资源扩张，第三类企业新增贵州锦丰矿业有限公司、河北大白阳金矿有限公司、莱州中金黄金矿业有限公司等潜在优质企业。

　　近年来，公司及控股股东中国黄金集团积极贯彻“解决同业竞争、减少关联交易”的要求。随着集团孵化，公司先后收购凌源日兴、内蒙古矿业、西和矿业、内蒙古金陶股权，积极履行解决同业竞争问题的承诺。未来，优质资产的注入有望助力公司黄金资源储量及产量不断增长。

　　2023 年 5 月，公司公告拟收购控股股东黄金集团持有的莱州中金100%股权和黄金集团对莱州中金的债权，交易总价款为 48.60 亿元人民币。莱州中金持有莱州汇金 44%股权，莱州汇金持有纱岭金矿采矿权。交易完成后，莱州中金将成为公司全资子公司。 纱岭金矿处于胶东地区主要成矿带焦家断裂带，金矿矿体呈大脉状，具分支复合、膨胀夹缩、波状起伏等特点。矿区范围内矿体由南向北、由浅部向深部，厚度总体上呈减小趋势。焦家带是我国最重要的金成矿区，近年来相继发现多个大及超大型金矿床。2020 年 11 月，山东省自然资源厅颁发现持有的采矿许可证，主矿产金保有资源量矿石量 13411.35 万吨，金金属量372.06 吨，平均品位2.77克/吨；其中，工业资源量矿石量 8997.08 万吨，金金属量309.06 吨，平均品位3.44克/吨。 纱岭金矿建设项目是集团公司“十四五”重点项目之一，项目设计年产能10吨，采用了深部资源开发利用技术，是集团近年来建设规模最大的金矿项目。项目计划总投资 44.93 亿元，截至 2023 年 3 月末已投资 11.97 亿元。项目建成后，公司黄金产量将大幅提升。

　　贵州锦丰金矿位于贵州省黔西南州贞丰县，是 1978 年发现的一座世界级特大型金矿，当时探明黄金储量高达 120 吨，但属于典型的低品位、难选冶类型金矿。2007年，澳大利亚澳华黄金公司占股 82%的贵州锦丰矿业有限公司成立。当年，贵州锦丰金矿投产运营，成为外商在华投资的最大黄金矿业开采企业。两年后，澳大利亚澳华黄金公司被在多伦多和纽约上市的加拿大埃尔拉多黄金公司全面收购，贵州锦丰金矿转交加拿大埃尔拉多黄金公司运营。作为外商投资项目，贵州锦丰金矿采用世界先进的管理理念、工艺技术和环保、安全、社区标准，拥有一批熟悉国际矿业市场、精通矿业经营管理的国际化矿山管理团队。《中国黄金集团有限公司 2023 年度第三期中期票据(科创票据)募集说明书》显示，2016 年，中国黄金集团完成对埃尔拉多黄金公司贵州锦丰金矿82%股份项目交割，该笔交易是公司坚持“以金为主”，践行国家“一带一路”战略的良好展现。该金矿探明储量高达 110 吨，年产金约 4 吨左右。截至2022 年末，贵州锦丰储量金金属量 50.2 吨，品位 3.68 克/吨。

　　大白阳金矿位于河北省宣化县燕山山脉之中段，具工业价值的含金石英脉三条。始建于 1985 年，为乡办企业，1988 年改为县属国有企业，2014 年改制为国有独资公司。2015 年，中国黄金集团河北有限公司以现金出资的方式收购河北省宣化县大白阳金矿有限公司 80%股权。 截止2021年底，大白阳韩家沟矿采矿权范围内保有金矿工业矿矿石量181.9万吨，金金属量 9.46 吨，银金属量 19.57 吨，平均品位 Au5.20g/t，Ag10.75g/t；保有低品位矿石量 28.7 万吨，金金属量 0.58 吨，银金属量1.33 吨，平均品位Au2.03g/t，Ag4.64g/t。上半年，河北大白阳完成韩家沟矿区采矿许可证延续及生产规模变更，采矿权生产规模由 7.5 万吨/年变更为20 万吨/年。

　　内蒙古矿业主要从事有色金属矿探、采、选和矿产资源投资等业务，主要产品包括铜精粉、钼精粉。2005 年，中金地质有限公司、北京予捷矿业投资有限公司联合中标“内蒙古新巴尔虎右旗乌努格吐山铜钼矿探矿权”，2007 年在增资、股权转让后，中国黄金集团直接持有其 90%股权，予捷矿业持有10%股权。2020年，公司向中国黄金集团发行股份 32.28 亿元及支付现金5.70 亿元购买内蒙古矿业90%股权，铜矿产量大幅提升，带动业绩大幅上涨。资源储备丰富。公司旗下采矿权有效期限自 2016 年06 月06 日至2028年09月05 日，矿区面积为 9.84 平方公里，产能为 2931 万吨/年。截至2021 年末，矿山资源储量矿石量 14.36 亿。