杏彩官方网址:星源卓镁301398估值分析和申购建议分享

　　（一）公司主要从事镁合金、铝合金精密压铸产品及配套压铸模具的研发、生产 和销售。公司现有主要压铸产品包括汽车车灯散热支架、汽车座椅扶手结构 件、汽车扬声器壳体、汽车脚踏板骨架等汽车类压铸件以及电动自行车功能件 及结构件、园林机械零配件等非汽车类压铸件。报告期内，公司一半以上主营业务收入来源于镁合金精密压铸件，助力镁 合金在汽车轻量化领域的规模化应用是公司主要战略发展方向。作为国内镁合 金压铸领域的先行者，公司已经积累了一系列镁合金精密压铸产品研发生产过 程所需的核心技术，包括镁合金压铸安全生产技术，模具、夹具、检具的研发 设计与制造技术，压铸成型工艺技术以及精密加工工艺技术等。同时公司通过 深刻理解产品结构、尺寸及功能需求，精准掌握并运用相关核心技术，在产品 研发阶段即综合考量产品性能、工艺特性、生产品控以及成本控制，充分兼顾 产品应用特性与规模化生产的可实现性，为客户提供产品设计优化、模具制 造、压铸及精加工生产、表面处理等一体化服务。公司的研发生产能力及产品 质量已获得国内外客户的认可，产品成功应用于特斯拉、福特、克莱斯勒、奥 迪等国际知名品牌汽车。

　　（二）公司现有主要压铸产品包括汽车车灯散热支架、汽车座椅扶手结构 件、汽车扬声器壳体、汽车脚踏板骨架等汽车类压铸件以及电动自行车功能件 及结构件、园林机械零配件等非汽车类压铸件。

　　（一）镁合金在我国压铸行业的发展较为曲折。21 世纪初，鉴于我国镁资源十分 丰富，国家有关部门制定的加速镁产业发展的工作计划强调镁开发应用技术的 战略意义，国内曾经掀起镁合金压铸的热潮。然而部分压铸企业尚未确切了解 镁合金的使用性能和应用范围，经历了一段盲目上马的时期，随后镁合金压铸逐步进入较为理性的发展阶段。目前镁合金压铸件产量占总体压铸件产量的比 例仍然较低，但随着镁合金压铸工艺的逐步成熟，汽车轻量化趋势的不断推 动，我国汽车用镁需求量快速增长。在我国压铸行业的发展初期，铝合金就已成为主要的压铸合金之一。随着 汽车工业的飞速发展，对铝合金压铸件的需求迅速增加，铝合金成为目前应用 最广泛的压铸金属。2020 年铝合金压铸件在压铸件中所占比重约为 85%。随着 汽车轻量化和新能源汽车的快速发展，我国铝合金压铸件的市场规模将进一步提升。压铸产品的应用领域呈现多元化的发展态势，广泛应用于汽车、家电、机 械、五金、航空航天、医疗器械、通讯等各行业，在现代工业生产中占有非常 重要的地位。压铸产品一直以汽车工业用量最大、品种最多，根据《中国铸造 年鉴（2016）》，国际上压铸件中供给汽车工业使用的比重在 65%以上，我国 压铸件中汽车零部件占 75%左右。因此，汽车行业的发展情况直接影响压铸行 业整体发展前景。

　　汽车轻量化是指在满足汽车使用要求、安全性和成本控制的条件下，将结 构轻量化设计技术与多种轻量化材料、轻量化制造技术集成应用所实现的产品 减重，从而提高汽车的动力性，降低燃料消耗，减少排气污染。减轻整车质量 也有助改善汽车的操控性能并提升汽车的安全性，可在较低的牵引负荷下达到 更好的操控目的，刹车制动距离相应减小，由此让车辆获得更好的动态响应。由于节能、环保、性能的需要，汽车轻量化已经成为全球汽车产业发展的重要 方向之一，是国内外汽车厂商应对能源环境挑战的共同选择，也是汽车产业可 持续发展的必经之路。除提高发动机效率、改善燃料经济性外，车身轻量化是降低燃料消耗的主 要手段。据相关研究显示，汽车行驶时需要克服多种阻力，包括滚动阻力、爬 坡阻力、加速阻力和空气阻力。除空气阻力外，其他阻力都与整车质量成正 比，汽车燃料使用的 60%消耗在汽车自重上。德国能源与环保研究所研究得 出，小型轿车每减重 10%，燃油可以节省约 6%。汽车的重量对其燃油效率具 有直接的影响，在保障汽车安全性和其他基本性能不变的前提下，通过汽车轻 量化可以有效达到降低燃油消耗率的效果。新能源汽车是指采用新型动力系统，完全或主要依靠新型能源驱动的汽 车，主要包括纯电动汽车、插电式混合动力汽车及燃料电池汽车。2018 年，全 球新能源汽车销量突破 200 万辆，达到 237 万辆，消费者对新能源的消费意向 不断增强。我国新能源汽车经过近十年的研究开发和示范运行，产业初具规 模。2021 年中国新能源汽车产量为 354.5 万辆，同比增长 120%。2020 年 10 月，国务院常务会议通过了《新能源汽车产业发展规划（2021- 2035 年）》，目标到 2025 年新能源汽车销量在每年汽车总销量中占比 20%。新能源汽车相关鼓励政策将进一步推进镁合金、铝合金新材料在汽车轻量化中 的应用。

　　为了满足监管层日趋严苛的燃油要求，新能源汽车的生产销售已成为全球 汽车制造商不可或缺的发展战略。新能源汽车对汽车轻量化材料的迫切需求将 极大推动轻量化材料应用技术的发展，为以镁合金、铝合金等轻合金为主的压 铸企业提供更广阔的发展空间。镁合金应用正处于从导入期向成长期过渡的生命周期。随着镁合金应用技 术的逐渐成熟以及性价比的提升，镁合金将具有较为广阔的市场空间，提前布 局镁合金压铸的生产企业有望率先享受行业发展红利，迅速扩大生产经营规 模。镁合金被认为是汽车轻量化最重要的新材料之一。北美汽车研究联盟发布 的《2020 年北美汽车用镁合金及轻量化战略展望》肯定了镁合金在汽车轻量化 中承担的重要使命，将轻量化技术重点列为一大专题，提出近期发展超高强度 钢和先进高强度钢，中期发展第三代汽车钢和铝合金技术，远期发展镁合金和 碳纤维复合材料技术的总体思路，为轻量化材料的发展提供了重要的指导思 想。中国汽车工程学会于 2016 年 10 月发布《节能与新能源汽车技术路线 图》，提出紧抓战略机遇，以新能源汽车和智能网联汽车为主要突破口，以先 进制造和轻量化等共性技术为支撑，全面推进汽车产业由大国向强国的转型。根据该规划，到 2030 年，镁合金在乘用车中材料重量的比例将增加至 4%。随着未来镁合金材料及相关应用技术的持续优化和突破，镁合金铸件在汽车零部件的应用市场空间将进一 步扩大，未来单车用镁量有望保持持续增长。

　　（二）铝合金压铸件占整个压铸行业的 70%以上，因此细分竞争格局与行业整体 竞争格局基本一致。中国铝合金压铸行业市场竞争较为充分，单个企业市场份 额较低。我国现有铝合金压铸及相关关联企业约有 12,600 多家，企业主要分布 在广东、江苏、浙江、重庆、山东等地，规模大、专业化的企业大部分集中在 珠江三角洲和长江三角洲地区，且大型压铸企业占比仅为 10%左右。由于铝合 金应用市场已经较为稳定，相关生产技术比较成熟，铝合金压铸厂商的竞争呈 现日益加剧的趋势。国内主要的铝合金压铸上市企业有广东鸿图、派生科技、 爱柯迪、旭升股份、文灿股份。在细分镁合金压铸领域，万丰奥威收购的加拿大镁瑞丁公司是镁合金压铸 业务的全球领导者，拥有行业尖端核心技术。我国大多数镁合金压铸企业产能 规模均较小，整个行业内具有规模优势的企业相对较少，只有少数企业具备产 品方案设计、模具设计与制造、压铸及精加工工艺控制等多个环节的整体能 力。随着汽车轻量化的发展，镁合金精密压铸件开阔的行业应用前景正在吸引 新的竞争者加入，初具规模的企业凭借先发的技术优势和成功产品的经验效应可以获取更多的业务机会，未来行业结构将逐步调整，行业集中度将逐渐提 高。在镁合金压铸领域，由于镁合金应用仍处于导入期向成长期过渡的发展阶 段，我国镁合金规模化应用发展历史较短，因此国内压铸企业中镁合金压铸件 产销量形成一定规模的企业并不多。根据公开信息整理，中国 A 股主要从事镁 合金压铸业务的上市公司包括万丰奥威、宜安科技、云海金属和丰华股份，除 去万丰奥威收购的加拿大镁瑞丁公司外，其余国内压铸企业镁合金压铸件收入 规模约在 1-7 亿。公司自 2009 年开始将轻量化新材料镁合金对应的模具夹具 设，计开发及产品生产工艺研发作为主要研发方向，至 2015 年已形成模具开发 →产品压铸→精密加工→表面处理→质量检测完整的研发技术体系和生产业务 链条。2021 年度公司镁合金压铸业务营业收入为 12,284.83 万元，毛利率为 43.03%。公司主营业务收入主要来源于镁合金压铸件，且以出口销售为主。镁 合金压铸行业市场规模尚无权威统计数据，从镁合金产品出口情况看，中国有 色金属工会镁业分会所属中国镁业网显示 2020 年中国镁合金产品出口金额为 27,357 万美元，公司 2020 年镁合金产品出口销售金额为 5,721.91 万元，按 2020 年平均汇率 6.90 测算，公司镁合金产品出口占出口总额的比例约为 3.03%。公 司镁合金压铸业务已形成一定规模，且处于快速成长阶段，同时较高的业务毛 利率亦体现公司产品较高的技术附加值和在镁合金压铸领域的竞争优势。

　　（1）毛利率下降的风险 由于公司在镁合金压铸领域具有先发优势及较强的技术优势，且公司报告 期内产品以外销精密度要求较高的中小镁合金压铸件为主，因此公司主营业务毛利率维持在较高水平，分别为 53.45%、54.58%、41.65%和 37.07%。受以下 因素影响，未来公司毛利率存在下降的风险。（2）行业竞争加剧的风险 近年来，日益严格的节能减排标准以及新能源汽车的快速发展均对汽车轻 量化提出更为迫切的需求，镁合金作为目前商用最轻的金属结构材料在汽车轻 量化领域的应用亦快速增长。这必将吸引更多企业进入镁合金压铸行业或促使 现有镁合金压铸件生产企业扩大产能，如可比公司宜安科技、云海金属合资成 立的巢湖宜安云海科技有限公司于 2016 年新建轻合金精密压铸件项目，云海金 属子公司重庆博奥于 2019 年新建镁铝合金中大型汽车零部件项目，未来的市场 竞争将会加剧。虽然公司经过多年研发生产经验积累，具有一定的先发优势， 但随着行业竞争加剧，公司市场开拓以及产品盈利水平将受到一定影响。

　　公司主要从事镁合金、铝合金精密压铸产品及配套压铸模具的研发、生产和销售。公司现有主要压铸产品包括汽车车灯散热支架、汽车座椅扶手结构件、汽车扬声器壳体、汽车脚踏板骨架等汽车类压铸件以及电动自行车功能件及结构件、园林机械零配件等非汽车类压铸件，其中汽配类占了大半，汽车轻量化是将来大方向，公司赛道景气但是市场竞争激烈，毛利率不断下滑，后期谨慎关注，短线亿左右估值，建议谨慎申购。

　　说明：对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价或者开板价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点）。新股申购建议分为四种（1.积极申购2.一般申购3.谨慎申购4.不建议申购，前面两种情况个人会申购，后面两种情况个人不申购）。请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。返回搜狐，查看更多