杏彩官方网址:第三问2021杠杆计算

　　可持续增长，2021的销售增长，为什么息税前利润和2020一样，经营杠杆和财务杠杆与2020年一样

　　（1）假设A公司在今后可以维持2020年的经营效率和财务政策，不断增长的产品能为市场所接受，不变的营业净利率可以涵盖新增债务增加的利息，并且不从外部进行股权筹资和回购股票，请依次回答下列问题：

　　②假设无风险利率为6%，该公司股票的β系数为2.5，市场组合的报酬率为14%，该公司股票为固定增长股票，计算2020年12月31日该公司的股价低于多少时投资者可以购买？

　　①息税前利润=销售单价×销售量-单位变动成本×销售量-固定经营成本=10×100-6×100-200=200（万元）

　　净利润=（息税前利润-利息费用）×（1-所得税税率）=（200-32）×（1-25%）=126（万元）

　　在经营效率和财务政策不变，且不增发新股或回购股票的情况下，股利增长率等于可持续增长率，即19.76%。

　　③该公司2021年的经营杠杆系数=（息税前利润+固定经营成本）/息税前利润=（200+200）/200=2

　　该公司2021年的财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润-利息费用）=200/（200-400×8%）=1.19

　　（2）假设A公司2021年预计的外部融资销售增长比是40%，预计的销售增长率是25%，2020年所需的外部融资额通过发行债券来解决，债券的面值为90万元，发行费用忽略不计，票面年利率为10%，5年期，到期还本，每年末付息一次。计算该债券的税后资本成本。

　　2021年预计的外部融资销售增长比是40%，预计的销售增长率是25%，所以，2021年所需的外部融资额=10×100×25%×40%=100（万元）

　　【名师点题】本题主要考查可持续增长率、经营杠杆系数、财务杠杆系数、债券的税后资本成本的计算等内容。解答本题的关键点有以下3个方面：

　　在稳定状态下，即保持基期的经营效率和财务政策不变，并且不从外部进行股权筹资和回购股票的前提下，可以根据公式一或公式二计算可持续增长率。

　　（2）注意掌握固定增长股票价值的计算公式的应用，掌握在稳定状态下股利增长率等于可持续增长率；同时注意区分D0和D1。

　　（3）在考虑货币时间价值的前提下，计算债券的资本成本。在计算债券的税前资本成本的公式中，外部融资额即筹资净额，不要再减去筹资费用，本题不考虑筹资费用，外部融资额即发行价格。

　　根据定义可知，经营杠杆系数＝息税前利润变动率/产销业务量变动率＝（△EBIT/EBIT）/（△Q/Q）

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