杏彩官方网址:资水：如何建立一套完整的投资体系（经典长文推荐研读

　　我是资水，今年45岁，在湖南资水河畔小县城长大，故取网名资水，现居上海，在一家上市公司从事企业战略工作。

　　我是2006年因公司配发的股权激励解锁而入市的，前十年都是小资金投入，重心还是放在本职工作上。也许潜意识里觉察到自己未来可能要以投资为生，工作之余我做了大量的研究，试图寻找资本市场赚钱的真理。我研究了所有想到的投资问题和所有听到的投资策略，包括技术面的、基本面的、宏观政策面的、博弈面的等等。十年时间里，每年都有相当长的一段时间，短的有两、三个月，长的有八个多月，我每天晚上就是做各种回测和各种分析，直到半夜。研究的问题有结论时，我都会给自己写一篇简单的分析报告，比如大盘底部和顶部特征、银行业估值排名等等，多年下来写了有七十多篇。

　　头十年我没挣到多少钱，但也不是没有收获，经历了07、09、15年三波牛熊，获得了市场感觉，对技术面尤其精通。多年的研究为我打下了扎实的基本功，我清晰地感觉到水平突破在即。在2015年年中的某一天，那时正好是A股5000多点最喧嚣的时候，午休的时候我绕湖散步，问了自己一个问题：“世界上最好的票是哪一支？”几乎没有思考，我就给出了答案：“所有知道底、知道顶、知道时间的票都是最好的票，我只要在底部买入，在时间范围内耐心拿着，在顶部卖出，就是稳赚不赔的。”

　　这一瞬间我就悟道了，那种感觉是如此清晰、如此透彻，就好像身边的迷雾刹那间消散，一切都看得清清楚楚、纤毫毕现，世界从此不同了！后来我才知道德隆专家早有类似的表述，即“三个知道”，但我的表述和他有细微的不同，德隆说的是“知道能涨多少，知道会跌多少，知道投资的期限有多长”，那是投资者已经选择了某条赛道（某个股票或者某个品种），在那个赛道、在那个时点看前面的路况；而我的“知道底、知道顶、知道时间”是连赛道都没选，先站在场外看看每一条赛道从头到尾的路况，哪条通畅才选哪条，这隐含了时机选择和大类资产配置的意思。

　　第一，所有品种，包括股、债、大宗、黄金、现金，都有周期，抄大底，逃大顶，这就建立了时机选择的概念。

　　第三，在一个周期内，不同价位的风险是不一致的，越往上风险越高，越往下风险越低，这就建立了风险管理和仓位配置的概念。

　　第四，不同标的的振幅和时间不一致，比如银行股一年的振幅可能就是30%，而科技股一年的振幅可能是200%，这就建立了到期收益率与预期管理的概念。这些概念，全都是投资中的重大战略问题，在这一瞬间就解决了。至于今天买卖什么，依据技术面还是基本面，那都是战术问题，细枝末节，在操作中慢慢细化即可。

　　当天下午我就把所有流动资金打入账户，开启了半职业投资的历程，即今后以投资作为主业，投入主要精力和全部资金，把工作只作为副业。当然，做这个决定也是有一些现实背景：新上来的领导比我年轻几岁，意味着41岁的我，职业生涯已经进入尾声，而整个行业和我所在的公司，也偶尔出现危机，时不时来一个假摔，我早就意识到不能靠打工活一辈子，必须得找一条活路出来。

　　我对自己说：“那就先试试半职业投资吧，看自己是不是这块料，第一，能不能靠活？第二，能不能靠富？第三，能不能靠有所成就？”

　　不知是运气还是实力，刚开始职投就抓住了一个重大机会：分级A，我看上分级A不是因为折溢价套利和轮动，而是根据统计数据，它的底清清楚楚地是0.78，它的顶清清楚楚地是0.92，一年时间就可实现18%的收益，这是完美的知道底、知道顶、知道时间的标的，这就是世界上最好的票！在分级A跌到0.78的时候我把几乎全部资金都买成分级A，手头只留了5万现金，后面的事大家都知道了，在A股从5000多点崩盘的时候，做分级A的人赚得盆满钵满，我自然也不例外。

　　资本市场有一个奇怪的规律：一旦真正品尝过挣钱的滋味，就会源源不断地挣钱，正如《圣经》中马太福音说的：“凡有的，还要加给他，叫他多余；没有的，连他所有的也要剥夺。”

　　真正挣过钱的人，对靠谱的挣钱方法有着异乎寻常的敏锐，随着研究的深入，后面的几年里，我积累的套路逐渐丰富起来，了低估、成长、固收、周期、轮动、套利、博弈等七种套路，这都是很朴素的套路，我认为赚钱的套路就应该是朴素的，真正的功力体现在运用每个套路时对机会的把握有多大。

　　这七个武功套路中，我专注于精研前两个，即低估和成长，这两个套路都需要精研基本面，我又开始了埋头苦修，2018和2019年每年研读400份以上的财报和行业分析报告。目前我的低估套路已经大成，炼成了绝世武功，我自诩为职业抄底员，抄到过油气、港股、白银、煤炭、造船的大底，2018年10月在A股2450点时满仓抄了大底，获取了丰厚的收益。

　　有了丰富的武功套路，选择面就很宽，一般总能找到几个机会，或大或小，大部分时间都有钱赚，而且采用了分仓制，每个机会控制好仓位，降低品种之间的相关性，避免了系统性风险。因此我的收益曲线的回撤是很小的，每次新高后的最大回撤从未超过6%，对于一个以权益投资为主的选手来说算是不错的成绩了，我从未因持仓而产生过焦虑。对我来说，赚钱其实是研究的额外奖励，我特别享受多年来做研究的每个夜晚，漆黑宁静，专注沉浸，每发现一条规律，每寻求一个答案，心中欣慰莫名。探索未知，追求真理，实在是人生莫大的享受。

　　我的期望是十年十倍，即年化26%，职投五年过去了（其实是四年零五个月，因为我是2015年6月开始的），目前我的资金达到了2015年的3.3倍，年化收益27%，暂时达到了预期目标。而且这五年每年都实现了正收益，包括2018年是7%，我做到了稳定的复利增长。2019年的2月25日上证指数大涨5.6%，我实现了单日历史最大收益，这一天的收益已经和我在职场上一年的薪资相当，我其实已经达成了靠活的目标，后面能否靠富，我想也只是时间问题。而最后一个目标，能否靠有所成就，在于理论体系的建立和无私的分享和传播，从而实现社会价值，这个就是长远的事情了。

　　第一档是十分之一选手，特征是“盈利”，七亏二平一赚嘛，对风险和收益有感觉，能趋利避害，或者能坚持长期投资，守得到月圆花开。

　　第二档是百分之一选手，特征是“入道”，即建立了自己的投资体系，一般在市场上稳定盈利而且盈利100万以上。

　　第三档是千分之一选手，特征是“知道”，心中通透，什么都知道，有时甚至能预见风险和机会，未战而先胜，下手的时候就已经知道能取得多少收益，一般在市场上长期盈利500万以上，大部分职业投资者都是千分之一选手，我应该也达到了这个水平吧。

　　第四档是万分之一选手，那就是绝顶高手了，特征是“传道”，开宗立派，把独有的理论体系总结出来向大众传播，资金量倒不是决定性的，但一般也盈利了数千万元以上。

　　我认为资本市场绝对没有运气一说，每一个能够取得长期复利收益的人，或者说合格投资者，或者说入门的人，都建立了一套完整、有效、逻辑自洽的投资体系，并且，按我的理解，每位合格投资者的投资体系应该都是相通的，即有相通的哲学信仰、相通的思维方式、相通的投资原则，只在具体套路上各有绝招。下面我来介绍我的投资体系。

　　底层是对自我的认知，我为什么要做投资？我是否适合做投资？这是一个人最根本的驱动力。其上是投资哲学，也叫投资信仰、底层逻辑，投资哲学是基于每个人的人生经历和对资本市场的观察，总结出来的一些宏观规律，不可证明，也无需证明，我们就是相信它们是对的，用来指导自己的投资操作。

　　再往上是思维方式，资本市场极其复杂，但总有规律，总有因果关系。人和人的思维方式真是千差万别，有些人究其一生也找不到市场规律。在这里我们强调科学思维，只有运用科学思维，才能认知市场，找到真理。

　　再往上是战略原则，这是投资活动中的共性的、重大的问题，包括方向选择、时机选择、如何管控风险、如何确定收益率等等。懂这些战略原则的，投资就开始入门了。

　　最上层是战术套路，即每个人掌握的具体的挣钱方法。每个人都有自己的套路啊，世界上可能有几千个套路，显然，一个投资者不可能掌握所有的套路，一般地，精研三、四个套路，就可以取得相当不错的长期收益了。

　　第三，人际关系狭窄，社会价值低，大众普遍认为是不务正业，当同学和朋友或、或创业、或专家教授，荣誉加身，与他们相比，心中的落差是巨大的。

　　但投资的好处也是巨大的，如果入了门，实现复利增长，能快速实现财富自由和时间自由。其他职业都是手停嘴停，唯有投资这个行当，可以躺赚，一边周游世界，账户里的钱还在生钱，这不是梦寐以求的事情吗？而且，投资是可以持续终生的事业，巴菲特和查理芒格两位老先生，一个90岁，一个95岁了，仍然活跃在世界资本市场之巅，这说明了持续的思考和学习、简单规律的生活、睿智豁达的心性，是可以有助于健康长寿的。

　　那么什么人适合做投资呢？如果想以投资为事业，我认为必须具备下面的四个特征：1、对财富的极度渴望；2、永不停止地思考事物本源；3、不辞辛苦地亲手查找、验证和尝试；4、丰富的人生阅历，对宏观、经济周期和行业兴衰有深刻的认知，对人性和博弈有理解。

　　这四个条件的要求非常高，达不到的人，不应该选择以投资为业。其实投资的隐性门槛是极高的，一堆绝顶聪明而且勤奋的人在里面，我们凭什么战胜他们？只能是所有的知识都弄懂，比聪明人更聪明，比勤奋的人更勤奋，才有可能啊。

　　如果只是业余投资，那要么识人，选择好的基金经理打理，要么认死理，跟着几个好策略做到底，也能获得不错的收益。

　　每个人都会面临终极审判，我设想当我离世了去见上帝，上帝问我：“你为啥选了投资这条路？你活一辈子有什么价值？”

　　我会说：“我选择成为一名投资者，因为我很擅长，很喜欢。投资给我带来了财富，让家人过上了富足的生活。我秉持分享的理念，把自己的投资经验做了传播，帮助他人也增长了财富。”

　　每个人入市，总归相信一些真理，来指导自己的操作。就我个人来说，我相信五条线、价值一定会被发现

　　农产品以年为周期（蛛网周期），工商存货以2~4年为周期（基钦周期），设备投资以6~10年为周期（朱格拉周期），房地产以20~40年为周期（库兹涅茨周期）。据美国经济研究局（NBER）的数据，20世纪以来美国一共有22次经济衰退，即美国经济以6年为一个周期。中国历代王朝更迭，大的王朝以200~300年为一个周期。

　　关于周期最经典的理论是《易经》，乾卦卦辞是这样说的：潜龙勿用、见龙在田、或跃在渊、飞龙在天、亢龙有悔。非常优美的用词，被金庸先生在《射雕》里用了。

　　一般认为中国是7年一个周期，这是07年和14年两个大牛市的时间间隔，新一代韭菜的生长也需要7年吧，那下一个牛市是不是2021年？这让我想起一个笑话，一个财主花了一百两银子请先生为儿子开蒙，第一天先生教了个“一”字，第二天教了个“二”字，财主寻思一字就是一横，二字就是两横，是不是三字就是三横？第三天先生果然教了个三字，财主大怒，原来写字这么简单，先生收这么多钱真是岂有此理！立刻给儿子退学，其后让儿子给朋友写信，却看见儿子没有动笔，拿把梳子在纸上描呢，儿子苦着脸道：“对方姓万，我都写了三张纸了，第一个字还没写完呢...”

　　预测下一个大牛市是2021年的，就是犯了机械教条主义的错误，周期律的精华不是用来精确预测时间的，而是一种哲学理念，阐述了一个否极泰来、盛极而衰的客观规律。周期律是资本市场最重要的哲学，我强烈地反对机械的价值投资者的观点：“满仓轮动”、“别管大盘，永远持有好企业，长期带来丰厚的回报”，这是一碗大大的鸡。